L'investissement dans la valeur est une stratégie d'investissement qui consiste à acheter des actions sous-évaluées par rapport à leur valeur intrinsèque. Cette approche, popularisée par Benjamin Graham, est le pilier sur lequel reposent les succès de nombreux investisseurs célèbres comme Warren Buffett et Charlie Munger. Dans cet article, nous explorerons les principes fondamentaux de l'investissement dans la valeur et expliquerons pourquoi et comment investir intelligemment en suivant cette stratégie.
L'investissement dans la valeur repose sur l'idée que les marchés financiers ne sont pas toujours efficients. Cela signifie que les prix des actions peuvent être influencés par des facteurs émotionnels ou spéculatifs, et qu'ils ne reflètent pas toujours la véritable valeur des entreprises. Les investisseurs en valeur cherchent à profiter de ces inefficiences en achetant des actions qui sont sous-évaluées par le marché.
L'investissement dans la valeur commence par ce que l’on appelle l’analyse fondamentale. Il s’agit d’analyser de manière approfondie les fondamentaux d'une entreprise. Cela inclut l'examen de ses états financiers sur plusieurs années (bilan, compte de résultats, flux de trésorerie), de sa position sur le marché, de la qualité de sa gestion et de ses perspectives de croissance à long terme. Nous recherchons également les barrières à l’entrée qui peuvent rendre l’arrivée d’un concurrent difficile dans le secteur de l’entreprise.
Il s’agit ensuite de déterminer la valeur intrinsèque de l’entreprise. C’est une estimation de la valeur réelle d'une entreprise basée sur ses flux de trésorerie futurs actualisés, ses actifs et ses bénéfices. Les investisseurs en valeur achètent des actions lorsque leur prix de marché est inférieur à cette valeur intrinsèque, offrant ainsi une marge de sécurité. J’écris que c’est une valeur estimée car il est difficile de donner un prix fixe et définitif. Nous obtenons plutôt une estimation ou parfois une fourchette de valeur.
La différence entre l’écart de prix et la valeur estimée de l’entreprise nous donne la marge de sécurité qui est un concept central de l'investissement dans la valeur. Plus cet écart est important, plus l'investissement est considéré comme sûr. Cela protège l'investisseur contre les erreurs de calcul, le manque de connaissance et les imprévus du marché.
L'investissement dans la valeur nécessite de la patience et de la discipline. Les opportunités d'acheter des actions sous-évaluées ne se présentent pas tous les jours, et il est crucial de résister à la tentation de suivre les tendances du marché à court terme. Les investisseurs en valeur se concentrent sur le long terme et attendent que le marché reconnaisse la véritable valeur des actions qu'ils détiennent.
Deux citations de Warren Buffett résument parfaitement cet esprit :
“Most people get interested in stocks when everyone else is. The time to get interested is when no one else is. You can’t buy what is popular and do well.”
“The stock market is designed to transfer money from the Active to the Patient.”
En achetant des actions à des prix inférieurs à leur valeur intrinsèque, les investisseurs en valeur ont le potentiel de réaliser des rendements élevés lorsque le marché corrige ces inefficiences et que les prix des actions augmentent. Il arrive évidemment que ce moment ne vienne jamais ou qu’il mette du temps à se produire. D’où la nécessité d’être patient et de conserver quoi qu’il advienne une vision à long terme.
La marge de sécurité permet de réduire le risque de perte en offrant une protection contre les erreurs d'évaluation et les fluctuations du marché. En achetant des actions sous-évaluées, les investisseurs ont moins de chances de perdre de l'argent même si le marché connaît des turbulences. Si vous avez acheté par exemple un titre à -60% sur la valeur intrinsèque et que le marché (bourse) baisse de 20%, vous devriez – toute chose restant égale par ailleurs – surperformer le marché.
Vous avez ici le concept de l’approche rationnelle de l’investissement dans la valeur qui se base sur des faits. Contrairement à la spéculation, qui repose souvent sur des émotions et des rumeurs, l'investissement dans la valeur s'appuie sur une analyse rigoureuse des fondamentaux d'une entreprise.
J’écris « investir intelligemment » car le père fondateur de l’investissement dans la valeur (Benjamin Graham) a publié un livre passionnant en 1949 titré « The Intelligent Investor ».
Si vous souhaitez vous lancer vous-même dans ce type d’investissement, je ne saurai que trop vous recommander d’apprendre les principes de base de l'analyse financière et de l'évaluation des entreprises en commençant par exemple par la lecture de « Security Analysis ». Ce livre publié en 1934 par Benjamin Graham et David Dodd, est le premier ouvrage a mentionné le concept de « marge de sécurité ».
Une fois instruit, vous devrez effectuer une analyse approfondie des entreprises que vous envisagez d'acheter. Examinez leurs états financiers, leur position concurrentielle, leurs perspectives de croissance et leur gestion (management). Notez que les perspectives de croissance sont un peu moins importantes ici. En général nous nous basons sur l’hypothèse d’obtenir à l’avenir des résultats en ligne avec ceux obtenus dans le passé.
La question du nombre d’entreprise à détenir au sein de son portefeuille revient souvent. Plusieurs écoles s’affrontent ici. Warren Buffett recommande un portefeuille concentré et dit de la diversification qu’elle revient à combler le manque de connaissance.
« We believe that a policy of portfolio concentration may well decrease risk if it raises, as it should, both the intensity with which an investor thinks about a business and the comfort level he must feel with its economic characteristics before buying into it. »
Lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway, 1993
Cette approche est corroborée par l’étude de Lawrence Fisher et James H. Lorie (Some Studies of Variability of Returns on Investments in Common Stocks - 1968) sur la diversification qui montre que 20 actions bien choisies peuvent éliminer la majeure partie du risque spécifique à une entreprise. Vous pouvez retenir que mathématiquement et au-delà de 30 entreprises, vous ne diversifiez plus le risque (la volatilité) de votre portefeuille.
Le but d’investir dans la valeur étant de surperformer le marché, il est évident qu’un portefeuille contenant un nombre restreint de titres sera plus pertinent qu’un fond détenant 500 entreprises et dont la performance moyenne se rapprochera des indices globaux.
Le plus dur sera de conserver la patience, la discipline et de ne pas se laisser influencer par les effets de mode et les fluctuations de court terme… ce qui n’est pas toujours chose aisée. Tout ce bruit quotidien que l’on entend dans les journaux, les cafés du commerce et même chez les « experts » de l’investissement. Trouver la limite entre ce qui relève de la véritable information et du bruit peut de plus s’avérer compliqué. Le plus important est de rester focalisé. Attendez que le marché reconnaisse la valeur des actions que vous avez achetées et tenez-vous-en à votre stratégie d'investissement à long terme.
Investir à long terme et être patient ne signifie aucunement être passif. Il faut savoir corriger ses erreurs et saisir les opportunités qui se présentent !
Révisez régulièrement votre portefeuille et les fondamentaux des entreprises dans lesquelles vous avez investi. Assurez-vous que les raisons pour lesquelles vous avez acheté des actions restent valables et ajustez votre portefeuille si nécessaire.
L'investissement dans la valeur est une stratégie éprouvée qui peut offrir des rendements élevés et réduire les risques lorsqu'elle est pratiquée avec rigueur et discipline. En suivant les principes fondamentaux et en restant patient, vous pouvez investir intelligemment et profiter des inefficiences du marché pour atteindre vos objectifs financiers à long terme.
En adoptant ces principes, vous vous positionnez pour réussir en tant qu'investisseur en valeur. Rappelez-vous que le marché peut être imprévisible à court terme, mais la valeur réelle des entreprises finira par être reconnue, récompensant ceux qui investissent avec discernement et patience.
Pour plus d’informations ou un premier rendez-vous, contactez-moi à rb@retraiteshelvetiques.ch
Raphaël Battu
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